LPR 改革迎来了一周年。

他说：" 在八月二十日，新贷款市场的利率报告为一年内为 3.85%，五年为 4.65%，与上月相同，而自四月起，贷款利率亦连续四个月没有变动。

市场一直预期 LPR 在 8 月份将保持静止状态。一方面，作为 LPR 报价参考的基础，MLF( 中期贷款便利）的投标率在本月的第一年没有变化；另一方面，市场资本利率在不久的将来继续上升，银行下调 LPR 报价加点的动机是不够的。

然而，东方金城首席宏观分析师王庆指出，这并不意味着企业贷款利率的下降趋势被阻止。

为什么 LPR"呆在原地"？

事实上，曾有一份 "通知" 要求 LPR 在 8 月份保持不变。8 月 17 日，中国央行向 MLF 发出了两份一次性续集，投标率为 2.95%，与上一次持平。作为 LPR 报价的晴雨表，MLF 的固定利率表明，本月 LPR 报价的参考基准保持不变。

此外，王庆指出，自 7 月以来，以 DR 007 为代表的市场资本利率中心仍略有上升，这意味着银行资本的平均边际成本存在一定的上行压力，8 月份降低 LPR 报价的动机不足。

到目前为止，今年以来，一年期 LPR 下降了 30 个基点，5 年多品种也减少了 15 个基点，其中 4 月份的 LPR 报价下降幅度最大，分别下降了一年和五年多的 20 个基点和 10 个基点。自那时以来，LPR 的报价在 5 月、6 月、7 月和 8 月保持不变。据专家分析，这也与货币政策从 "全面宽松" 转向结构优化有关。

随着防疫控制和宏观经济稳定恢复的显著成效，货币政策从以前的总量恢复到目前的结构优化。" 文斌告诉国际金融新闻。

文斌进一步分析，一方面，更多企业走出困境，逐步开始正常运行，货币政策需要提供更准确的支持；另一方面，持续的全面宽松也容易导致资本闲置套利，导致当地房地产市场过热等风险。

7 月 30 日，中共中央政治局对下半年的经济工作作了安排，指出财政政策要更加积极务实，货币政策要更加灵活、适度和准确，要保持货币供应量和社会融资规模的合理增长，促进综合融资成本的显著降低，要确保新的资金流向制造业、中小型企业和微型企业。

温斌指出，在货币政策继续 "灵活适度" 的基础上，强调 "精确定位"，从近期货币政策运行的角度，也可以体会到中央银行对宽松货币政策的谨慎态度。

中信证券认为，二季度货币政策执行报告临近政治局会议，对后续经济增长的判断更加乐观，中国经济稳中向好，长期向好，高质量发展的基本面没有改变，经济将重回潜在增长水平。政策的着力点在于稳增长与防风险的长期平衡。具体而言，在货币政策层面，总量政策要适度，综合运用多种货币政策工具，但要删除 "总量政策"，一步到位发挥结构性工具的作用。国债供给压力逐步累积，货币与金融匹配概率以短端流动性操作为主。在信贷扩张层面，央行要求贷款投放与市场主体实际资金需求相匹配，M2 和社融增速保持合理增长。

降低降低利率水平的可能性，降低利率。

专家们预测，LPR 在未来将更难下降，而且人们期待已久的利率下调可能不会在短期内到来。

随着货币政策从全面宽松转向精确导向，未来降息和降息的可能性会降低。" 文斌认为。

新网银行首席研究员董锡庙也表示，短期内降低水平的可能性不会太大。"今年下半年的货币政策主要是温和的，既没有大幅收紧，也没有进一步放松。" 流动性调整主要通过短期反向回购操作进行，中期流动性调整主要通过 MLF 操作进行，表明下一步下降的可能性正在降低。

宏观杠杆的扩张将在今年下半年迅速放缓，与上年同期相比，增长可能趋于平缓或略有下降。在初期实行超宽松的货币政策后，广义信贷的步伐也会放缓。" 中信证券表示，以下 LPR 下行预期将更加困难，股票贷款定价基准转换仍是降低成本的主要来源。

8 月 17 日召开的国务院常务会议强调，流动资金要合理、充足，但不能进行洪水灌溉，同时进一步明确下一阶段货币政策的主要方向，建议充分发挥结构性直接货币政策工具在滴灌中的作用，确保新资金流向实体经济，特别是中小企业。

同时，降低降息的可能性，主要是为了发挥结构性直接货币政策工具的作用，对仍处于困境的制造业、中小企业、微型企业等实体经济的薄弱环节进行精确滴灌。" 文斌说，在下一阶段，货币政策将继续通过公开市场操作和多边金融等常规货币政策工具来调节市场所需的流动性。此外，不搞洪水灌溉，也意味着在疫情后期，要更加重视金融风险的防范和化解，创造一个安全稳定的金融环境。

LPR 改革一周年是富有成果的。

8 月 20 日也是 LPR 改革一周年。

2019 年 8 月，根据国务院的部署，中央银行改革和完善了 LPR 的形成机制。过去一年里出现了多个结果：LPR 报价逐渐下降，一年期 LPR 从 4.25% 降至 3.85%，5 年来下跌 20 个基点，从 4.85% 降至 4.65%。在利率下降趋势的指导下，贷款利率明显下降，且下降幅度大于贷款利率。此外，中央银行在第二季度货币政策实施报告中提到，"MLF-LPR- 贷款利率" 银行利率传导机制逐步完善，货币政策对贷款利率的传导效率明显提高。

目前，股票浮动利率贷款定价的基准转换已进入最后阶段，这是实现 LPR 贷款定价的 "锚" 的关键一步。央行数据显示，到 6 月底，转换进度已达到 55%，其中公司贷款转换进度为 76%，按照中央银行的要求，股票贷款转换的进展已包括在 MPA 和合格的审慎评估中，原则上应在 8 月 30 日前完成。

然而，个人贷款转换的进展相对缓慢。最近，五大国有银行也发布了一项公告，从 8 月 25 日开始，在批量转换范围内推进个人住房贷款的转换过程。

今后利率市场化改革将继续深化，近期全国人大常委会还要求继续实施减轻市场主体负担等金融支持政策，包括深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下降。