2012 年第一季度，美国开始经历一场流行病，接着是股市动荡，然后是快速复苏。Square 在多只科技股中表现良好，在 3 月 18 日触及 32.33 美元的低点，并在美国时间 8 月 21 日收于 155.1 美元之后，涨幅超过 380%。作为一家市值近 700 亿美元的支付公司，Square 近几年来一直保持着快速增长，在 2019 年增长了 43%。

在市场价值飙升的背后，该公司的战略升级取得了突破。从提供信用卡阅读器到扩大更多出纳场景，再到提供一系列商家服务，Square 的战略创新令人印象深刻。在第三方支付领域，中国的 Lakala 经常被用作参考，因为它在发展道路、战略选择等方面非常相似。许多新闻报道称 Lakala 为 "中文版的 Square"，而其他媒体则称其为 "美国版的 Lakala"，向中国人介绍了 Square。

中美两大支付机构为何在不同的市场环境下做出高度一致的战略选择？国内市场预期的差异有哪些？

始于中小企业和微型企业

Square 成立于 2009 年，直接触及美国信用卡支付业务的痛点，进入小企业和个人企业，推出信用卡阅读器（SquareCardReader)，并不断推出更多的收集终端工具，相关企业 SaaS 服务和金融增值服务，发展迅速。

Square 于 2015 年 11 月 19 日在纽约证券交易所（New York Stock Exchange) 上市，在 2019 年获得了 47.14 亿美元的利润，并恢复了母亲 3.75 亿美元的净利润。主要得益于订阅服务和基于服务和比特币的收入，Square 的业务增长强劲，该公司 2020 年第一季度的业绩令人鼓舞，营收为 13.81 亿美元，同比增长 44%。

广场公司的发展历程

目前，Square 已经形成了一个涵盖软件、硬件和金融服务的卖方生态系统；一个涵盖资本转移和储存、支出和投资的 Cashapp 生态系统。

在国内，在第三方移动支付方面，没有什么比支付宝和腾讯的支付平台财付通更出名了，这两个平台垄断了 TOC 94% 的第三方支付业务；但 Tob 的情况要好得多，独立的第三方支付机构的份额更分散，没有绝对的垄断，拉卡拉是 "混乱的伟大英雄" 之一。

Lakala 成立于 2005 年，比 Square 早四年，是国内第一家获得中央银行许可的第三方支付企业和国内领先的金融科技企业，于 2019 年 4 月 25 日在深圳证券交易所上市，成为首家第三方支付 A 股股。

拉卡拉的发展

根据年报，拉卡拉 2019 年的营业收入为 489.9 亿元，比 2018 年的 56.79 亿元下降了 13.73%，主要原因是拉卡拉调整了商人和收入结构，其中商家的业务增长了 120%，上市公司股东的净利润达 8.06 亿元，比去年同期增长了 34.5%。

从广场和拉卡拉的发展道路来看，两者的发展方向非常相似。

在发展的初期，广场瞄准了中小微商，提供廉价的产品 -- 读卡器、收银机，并迅速占领了中小微商的收款机市场。在拥有相当规模的商家基础后，Square 开始以支付业务为基准，逐步扩大资本（商家贷款）、鱼子酱（餐饮配送）、现金（个人对个人支付）等更广泛的增值服务，逐步构建完善的用户服务生态系统。

另一方面，Lakala 则以方便的付款和收据服务为开端。在 1。0 时代，Lakala 建立了全国便捷的支付网络，以 "使便利店更加便捷"。在 2 号。0 时代，拉卡拉全面进入收款市场，通过推广 POS 机开展银行卡托收服务，解决了银行卡不能用于中小型企业和微型企业的问题。在 3 号。0 时代，Lakala 进入智能支付终端，构建智能 POS 和云平台，推出金融增值服务，在移动支付迅速普及的背景下，进一步扩大了商家的规模。

到 2019 年，拉卡拉战略将升级到 4.0，精细农场主将开展业务，主动调整商人结构和收入，以支付为切入点，与 "支付、金融、电子商务、信息" 四大科技业务部门合作，为中小型微型企业家庭提供在线和离线服务，以满足其普遍的数字转换需求。

与 Square 类似，在解决了线下小微商家信用卡支付问题后，Lakala 开始扩展到其他商家的服务业务，并开始解决各种问题，如融资、网上商店开放、营销管理等，除了收集之外，还形成了类似于 Square 的商人管理系统。

面向企业服务市场

在宣布进入战略的 4.0 阶段之后，为了真正使中小型微型商家能够运作，Lakala 在所有级别都进行了一次大规模的升级迭代。

在技术上，基于独立的云建设路线，Lakala 继续扩大和提升底层 IDC 的能力和能力，形成了 IDC、专有云和公共云的混合云融合生态系统。通过不断构建数据标签，结合人工智能深入学习，逐步形成了 DT 驱动的大数据忠泰，为企业决策、风险管理和客户服务提供快速、准确的智能数据服务。可以说，由于科技力量的支持，拉卡拉能够在企业服务部门拥有更多的资本布局。

在产品升级方面，Lakala 迅速推出了 "云商店"、"汇存储" 等云战略产品，通过支付 +SaaS 解决中小企业面临的各种难题，帮助商家实现支付终端的智能化升级，将支付解决方案、ERP、会员管理等多种系统集成在一起，使商家能够更方便、更简单地运行。

最近，Lakala 还与华为合作推出手机 POS 产品。只有通过华为手机，商家才能完成进入网络、支付调节、资金结算、业务运营等核心服务，以充分满足商家多样化的接收需求。硬件的不断升级也为拉卡拉的企业服务市场开辟了更大的空间。

以上面提到的云商店为例，这套解决方案可以帮助商家将网上和离线操作结合起来，集商店出纳、网上 H5 商场、小程序商场等多种功能于一身，并能快速实现财务、购买、仓储、会员、店员等多种管理，适合各种不同的场景。考虑到不同行业的特点，这家为 2200 万多家商家服务的公司推出了各种定制版本，如母婴版、新鲜版和快速销售版，将标准化模块与定制功能结合起来，使更多中小型微型企业能够获得数字业务能力。

拉卡拉战略转型的成果迅速反映在其业绩中。2019 年，拉卡拉商人的营业收入达到 4.4 亿元，比去年同期增长了 120%。自 2020 年半年度报告以来，为克服疫情的影响，拉卡拉的企业收入仍实现负增长，商业经营收入达 3.2 亿元。战略 4 的快速着陆。0 为拉卡拉打开了一个新的增长上限。

市场价值差异视角下的成长空间

到 2019 年年底，拉卡拉形成了以商业支付为核心，以跨境经营（金融科技服务、电子商务科技服务、信息技术服务）为 "助推器" 的 "一核两翼" 经营形式，2019 年实现营业收入 48.99 亿元。

拉卡拉的商业构成

截至 2020 年 8 月 21 日，拉卡拉的收盘价为 35.92 元，较 6 月份的最低水平上涨了 9%，总市值为 287.4 亿元。

可以看出，Square 和 Lakala 在发展道路上是相同的，它们都是从中小型微型企业开始，逐渐扩展到大客户和各种增值服务，双方的主要业务和盈利模式也有许多相似之处。

广场与拉卡拉的多维排列

然而，市场价值和盈利能力之间存在着明显的差距。Lakala 已经实现了稳定的利润（2017 年至 2019 年，净利润复合年增长率为 31%)，Square 一直亏损到 2019 年，并于 2019 年首次转为盈利。然而，广场的市场价值接近拉卡拉的 17 倍，而且除中美两国不同的资本市场环境因素外，平方的市净率（PB) 也比拉卡拉高出近 6 倍。部分原因可能是拉卡拉被市场低估了。

2018 年以来，中国人民银行发布了一系列规章制度，表明国家不断加强对移动支付领域，特别是移动支付、金融科技等热点领域的政策监督。另一方面，国内竞争更加激烈。如前所述，我国第三方支付业务较为分散，整个第三方支付市场规模近 200 万亿元，即使拉卡拉在 2018 年国内收付业务交易排名第二（银联商业排名第一），年交易规模已达到 3.94 万亿元，但也不到整个第三方支付市场的 2%。

2015 年 Square 上市时，收入仅为 82.3 亿元人民币，2099 年收入达到 334 亿元，2019 年首次实现盈利。随着业绩的增长，Square 最近的市值接近 700 亿美元，足以与美国的大银行相媲美。与 Square 相比，Lakala 上市时间较晚，将被资本市场认可，目前市值约为 300 亿元人民币。

2020 年 8 月 17 日晚，拉卡拉公布了 2020 年半年度业绩报告，上半年营业收入 25.06 亿元，比去年同期增长 0.38%，上市公司股东净利润 4.36 亿元，比去年同期增长 18.99%。商家支付服务业务继续稳步增长，订单和交易总额达 1.74 万亿元，比去年同期增长 8.24%。

从 Lakala 的发展来看，它走上了 "切断支付" 的正确道路，也走上了企业服务的轨道，并在不断扩大边界，特别是技术能力的背景下，在第三方支付行业不断加强监管和激烈竞争的背景下，通过 "内部" 积累，促进了 "外部" 绩效的反向增长，保持了行业的领先地位。